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微观调研验证造纸业呈季节性改善

时间:2012-03-01   编辑:胡小月   

好展会网  制浆造纸专题

      景气度季节性改善。历史数据显示造纸业景气度一般会在春节后季节性改善。

      似曾相识燕归来,微观调研验证了景气度季节性改善的预期。2月13-2月17日,国金策略跟随行业研究员调研了山东重点造纸企业,生产商反馈11年Q4为行业景气的低谷,目前季节性回暖重现:首先是刚性需求推动订单上升,价格从低谷反弹;随之,经销商和印刷厂预期改变,逐渐开始加库存;刚性需求和补库存推动的需求回升、价格上涨,同时货币信贷条件改善推动利率水平下降共同改善行业景气度。

      超额收益验证此前判断,配置价值依旧存在。

      微观调研验证了我们造纸业景气度季节性回升的预期。同时横向、纵向比较的低估值提供支撑。我们2月份将造纸作为主推的3行业之一建议阶段性超配,虽然当前超额收益显著,但行业依旧具有配置价值。

      但投资者仍然担忧造纸脆弱的行业生态。从基本面来看,行业低集中度、高竞争、成本刚性、需求缺乏想象力,使得ROE水平长期低于制造业整体,并缺乏弹性。从股价表现来看,2006年以来,造纸行业总体上跑输大盘,一般仅在市场上涨中后期才会因补涨跑赢,很多投资者也把造纸行业的上涨视为市场的负面信号,行业长期投资价值并不突出。因此,造纸股在A股总体是小市值、边缘性行业。

     调研显示行业生态改善的信号,可能根本改变行业投资环境,我们认为这不能成为中短期行业投资的基础,但建议长期跟踪关注。根据微观调研和行业宏观状况,产能的大规模释放已经接近尾声,供求改善可期;随着资金链紧张、效益低迷,中小造纸商主动寻求龙头造纸企业兼并收购,可能逐渐改善行业竞争格局;研究员预测,未来3-5年可能见到全球纸浆产能的集中投放,大大改善当前的成本刚性压力。这三点可能大大改善行业生态环境,并提升行业弹性和投资价值。


(好展会网  制浆造纸专题  编辑:胡小月)
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